反核的人应不应该买ESG永续ETF?

绿色带路人的心底话


(Photo by: BoostMyBudget

  过去几年间,全球掀起ESG投资浪潮,有人问我怎么看,我说,看你从什么角度看。一个ESG各自表述,环保团体看到E,文青看到S,金管会看到G,投资人则看到钱。台湾在ESG投资这档事,当然跟疫苗一样没有超前部署,所以对于ESG投资的趋势判断,我可以很轻松地根据国外的经验,大胆预言未来:

  1. 主管机关要求更多的上市柜公司发布企业永续报告书,负责协助撰写企业永续报告书的企管顾问公司生意大好
  2. 更多公司想要得到「邀请码」进入ESG「房间」,于是努力把自己漂绿(greenwashing),或是漂成社会企业(socialwashing),不过这也是件好事,总比没人愿意做要强
  3. 投信发行的每一档主动型基金,都会努力挂上ESG字眼,但不一定玩真的
  4. 被动型ESG永续ETF百花齐放,但最后只有前两、三名大卖,后面的都没什么人买
  5. 资金不断涌入以ESG命名的各种金融商品,最后资产管理业者所管理的资产,过半都是ESG投资、绿色投资、永续投资等主题

  然后呢,这些ESG金融商品到底会不会赚钱?有没有真正服务可持续发展的绿色经济及就业引擎,让碳排放与经济成长脱钩?这才是最重要的问题。

  在ESG投资的世界里,大家都只想当赢家,而不是当专家或慈善家。所以你务必先搞清楚,当金融投资与ESG结合在一起,新的游戏规则是什么?

  如果把ESG投资看成一场竞赛,裁判就是那些大名鼎鼎的指数编制公司,例如:标普道琼指数(S&P Dow Jones Indices)、明晟(Morgan Stanley Capital International, MSCI)、富时罗素(FTSE Russell)等。这些公司开发新业务,同时成为ESG评分机构,编指数是很花时间的,这些公司为什么要做这些事?因为谁能给企业的ESG表现打分数,然后编ESG指数给全世界的基金公司、顶级的投资人、超大机构、超级富豪家族办公室管理的基金使用,这些机构投资者会按照指数编制公司编的指数成分选股,这样一来,指数编制公司就掌握了全球资金流向与生杀大权。

  这时请冷静下来,用我们的膝盖想想,财务分析用的是数字,分析公司营业额可以有比较基础,但是ESG多数的评分项目根本不是一个简单的数字可以概括的,例如对气候变迁的因应、劳资关系、董事会组成方式…能用简单反应一间公司的复杂吗?

  专家的知识也没有违反我们的常识:麻省理工学院在2019年发布一篇报告,统计五个全球著名ESG评分机构评分的相关系数是0.61,而垄断全球公司信用评等市场的S&P与Moody’s两家公司给出的信评相关系数则是0.99。白话文意思就是,公司一般的信用评等大家是很有共识的,公司的ESG评等则可以一个ESG各自表述,那投资人要相信哪间ESG评分机构呢?所以在掏钱投资ESG金融商品前,请先注意你选择的裁判。

  好,那要怎么选择呢?全世界目前的ESG金融商品,不外乎三种类型:

  1. 排除特定产业型:不投资燃煤、武器、菸草、酒、赌博…等邪恶产业
  2. 广泛指数型:包含大部份的股票,个股权重依照ESG评分去做调整
  3. 特定主题型:特别选择针对气候变迁、再生能源、水资源…等低耗能、低碳排的绿色产业

  第一种的排除特定产业型,其实能排除的公司很有限,在国外,被列入这类邪恶产业而被排除的比率多半是个位数百分比以下。在台湾能排除的可能更低,接近没有,因为根本没有这种公司上市柜。所以如果这个ESG金融商品只是宣称排除特定产业,有讲跟没讲一样,很难募集到大规模的资金。

  第二种的广泛指数型,就是全球ESG金融商品的主流,比较容易吸引到投资人买单。我们直接来看全球最大资产管理业者贝莱德(BlackRock)所管理的全美规模最大ESG 永续ETF- iShares ESG Aware MSCI USA ETF(代号:ESGU),该基金目前的十大持股如下:


(图一)iShares ESG Aware MSCI USA ETF在2021年2月17日的前十大持股
资料来源:ishares.com/us

  各位菜篮族,有没有觉得每档股票名字都好熟悉?如果把S&P 500权重前十大股票排名打出来,大概只差一档波客夏换成NVIDIA,连顺序几乎都一样。如果把它的持股全部列出来,会发现里面竟然还有Chevron与Exxon Mobil这些炼油大厂,咦,不是说不要用石油了吗?

  这种广泛指数型的,先天设计就是为了避免跟基准的大盘指数偏差太大,所以几乎纳入大部份的股票,基金公司也很有良心,在设计这种ESG永续ETF商品时,把管理费降低到只有0.15%,暗示我们管理这档ETF不需要费太大的功夫,只要认真用ESG去行销,杀价抢生意,规模就会自然成长很快。如果你觉得没问题,台湾也有好几档ESG永续ETF,欢迎大家多多支持国产ESG金融商品,里面包含几乎所有台湾50的成分股,台积电、中华电信等应有尽有。

  第三种特定主题型,可能才是能让ESG投资人的理想与现实趋近的一种产品类型,由于投资的产业集中,用ESG评等的相对好坏来选择投资标的,也比较有意义。虽然管理费肯定要高一些,但比起那种广泛指数型的,你不会因为想支持再生能源产业,而被迫买了一堆只知道ESG分数不错但不确定公司到底做得如何的成分股。

  我这样分析下来,可能顿时让你觉得ESG永续ETF很鸡肋。并不是这样的,我将会在产业小聚延伸解读文章中没时间展开的重点,引导你该如何思考、如何观察、如何行动。从资金的角度来看,当越来越多资金涌入ESG,公司若想要增资或是想要有好的企业形象,自然也会往ESG靠拢,而为了取得「邀请码」,投注某一部分的心力在环境层面,考虑包括如环境污染防治与控制、生物多样性、气候变迁;在社会考量层面,考量包括对利益关系人的影响;在公司治理层面,考量是否公开与透明,就变成了企业的必修课,长期来说,仍有其正面效益。

绿色金融 ESG投资

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