过去几年间，全球掀起ESG投资浪潮，有人问我怎么看，我说，看你从什么角度看。一个ESG各自表述，环保团体看到E，文青看到S，金管会看到G，投资人则看到钱。台湾在ESG投资这档事，当然跟疫苗一样没有超前部署，所以对于ESG投资的趋势判断，我可以很轻松地根据国外的经验，大胆预言未来：
1. 主管机关要求更多的上市柜公司发布企业永续报告书，负责协助撰写企业永续报告书的企管顾问公司生意大好
2. 更多公司想要得到「邀请码」进入ESG「房间」，于是努力把自己漂绿(greenwashing)，或是漂成社会企业(socialwashing)，不过这也是件好事，总比没人愿意做要强
3. 投信发行的每一档主动型基金，都会努力挂上ESG字眼，但不一定玩真的
4. 被动型ESG永续ETF百花齐放，但最后只有前两、三名大卖，后面的都没什么人买
5. 资金不断涌入以ESG命名的各种金融商品，最后资产管理业者所管理的资产，过半都是ESG投资、绿色投资、永续投资等主题
然后呢，这些ESG金融商品到底会不会赚钱？有没有真正服务可持续发展的绿色经济及就业引擎，让碳排放与经济成长脱钩？这才是最重要的问题。
在ESG投资的世界里，大家都只想当赢家，而不是当专家或慈善家。所以你务必先搞清楚，当金融投资与ESG结合在一起，新的游戏规则是什么？
如果把ESG投资看成一场竞赛，裁判就是那些大名鼎鼎的指数编制公司，例如：标普道琼指数(S&P Dow Jones Indices)、明晟(Morgan Stanley Capital International, MSCI)、富时罗素(FTSE Russell)等。这些公司开发新业务，同时成为ESG评分机构，编指数是很花时间的，这些公司为什么要做这些事？因为谁能给企业的ESG表现打分数，然后编ESG指数给全世界的基金公司、顶级的投资人、超大机构、超级富豪家族办公室管理的基金使用，这些机构投资者会按照指数编制公司编的指数成分选股，这样一来，指数编制公司就掌握了全球资金流向与生杀大权。
这时请冷静下来，用我们的膝盖想想，财务分析用的是数字，分析公司营业额可以有比较基础，但是ESG多数的评分项目根本不是一个简单的数字可以概括的，例如对气候变迁的因应、劳资关系、董事会组成方式…能用简单反应一间公司的复杂吗？
专家的知识也没有违反我们的常识：麻省理工学院在2019年发布一篇报告，统计五个全球著名ESG评分机构评分的相关系数是0.61，而垄断全球公司信用评等市场的S&P与Moody’s两家公司给出的信评相关系数则是0.99。白话文意思就是，公司一般的信用评等大家是很有共识的，公司的ESG评等则可以一个ESG各自表述，那投资人要相信哪间ESG评分机构呢？所以在掏钱投资ESG金融商品前，请先注意你选择的裁判。
好，那要怎么选择呢？
ESG金融商品有哪几种？
全世界目前ESG金融商品主要有三种类型：
第一种：排除特定产业型，不投资燃煤、武器、菸草、酒、赌博…等邪恶产业
其实能排除的公司很有限，在国外，被列入这类邪恶产业而被排除的比率多半是个位数百分比以下。在台湾能排除的可能更低，接近没有，因为根本没有这种公司上市柜。所以如果这个ESG金融商品只是宣称排除特定产业，有讲跟没讲一样，很难募集到大规模的资金。
第二种：广泛指数型，包含大部份的股票，个股权重依照ESG评分去做调整
广泛指数型是全球ESG金融商品的主流，比较容易吸引到投资人买单。我们直接来看全球最大资产管理业者贝莱德(BlackRock)所管理的全美规模最大ESG 永续ETF- iShares ESG Aware MSCI USA ETF（代号：ESGU），该基金目前的十大持股如下：
（图一）iShares ESG Aware MSCI USA ETF在2021年2月17日的前十大持股
资料来源：ishares.com/us
各位菜篮族，有没有觉得每档股票名字都好熟悉？如果把S&P 500权重前十大股票排名打出来，大概只差一档波客夏换成NVIDIA，连顺序几乎都一样。如果把它的持股全部列出来，会发现里面竟然还有Chevron与Exxon Mobil这些炼油大厂，咦，不是说不要用石油了吗？
这种广泛指数型的，先天设计就是为了避免跟基准的大盘指数偏差太大，所以几乎纳入大部份的股票，基金公司也很有良心，在设计这种ESG永续ETF商品时，把管理费降低到只有0.15%，暗示我们管理这档ETF不需要费太大的功夫，只要认真用ESG去行销，杀价抢生意，规模就会自然成长很快。如果你觉得没问题，台湾也有好几档ESG永续ETF，欢迎大家多多支持国产ESG金融商品，里面包含几乎所有台湾50的成分股，台积电、中华电信等应有尽有。
第三种：特定主题型，特别选择针对气候变迁、再生能源、水资源…等低耗能、低碳排的绿色产业
特定主题型可能才是能让ESG投资人的理想与现实趋近的一种产品类型，由于投资的产业集中，用ESG评等的相对好坏来选择投资标的，也比较有意义。虽然管理费肯定要高一些，但比起那种广泛指数型的，你不会因为想支持再生能源产业，而被迫买了一堆只知道ESG分数不错但不确定公司到底做得如何的成分股。
我这样分析下来，可能顿时让你觉得ESG永续ETF很鸡肋。并不是这样的，我将会在产业小聚延伸解读文章中没时间展开的重点，引导你该如何思考、如何观察、如何行动。从资金的角度来看，当越来越多资金涌入ESG，公司若想要增资或是想要有好的企业形象，自然也会往ESG靠拢，而为了取得「邀请码」，投注某一部分的心力在环境层面，考虑包括如环境污染防治与控制、生物多样性、气候变迁；在社会考量层面，考量包括对利益关系人的影响；在公司治理层面，考量是否公开与透明，就变成了企业的必修课，长期来说，仍有其正面效益。
（封面来源：BoostMyBudget）