核能復兴八部曲：新世代核分裂技术公司谁最值得投资？

　　之前我们整理核能公司五个关键成功因素，分别为技术路线分析、併网能力、融资能力、市场拿订单的能力及谁最快能通过美国能源部和核管会的审查。这些在前面各篇每间公司下面的表格就已剧透，我们今天就大家最关心的技术路线、併网、市场拿订单的能力做补充及综合评比，预测谁最值得投资。

八家新世代核分裂技术公司大评比

　　先说结论：

1. 想要零麻烦、审查快、低地缘政治风险：保险的是GE Vernova Hitachi Nuclear Energy(GEH)或NuScale
2. 想要安稳的生产链及产能：Rolls-Royce SMR或Holtec International不能略过
3. 想要极致安全、工业高温应用：应选Kairos Power或X-energy
4. 在乎环保ESG、核废料处理：自当是Oklo或TerraPower

　　你可能觉得怎麽说了好像啥也没说。好吧，我知道你心中的潜台词是核安和核废料的潜在风险，让我们用下表核能安全、防核扩散、核废料这三个面向，展示三种核分裂技术路线处理的能力。

（表一）核能安全三指标各核分裂技术路线评比
资料来源：王晓中

八家新世代核分裂技术公司谁最值得投资？

　　我们系列文章讨论的八家公司目前单独上市的只有两家，NuScale（代号SMR）与Oklo（代号OKLO），其他为未上市或大型集团内部事业，因此我们这部分的分析是透过绿学院的Hao敏锐的嗅觉寻出点端倪。

　　一般在各种发电方式成本的比较中，我们会用均化能源成本(Levelized Cost of Energy Comparison, LCOE)这个指标，考虑发电厂整个生命週期的成本，包含资本支出、营运费用、燃料成本、机组退役成本等，换算出每千度电(MWh)的平均成本。

　　小型核能对标的替代发电方式是传统火力发电或核能发电。在美国，目前燃气发电的成本落在48~109美元，因此美金50~110左右很可能是小型核能的目标。目前发布的数据来自NuScale，成本曾经预估为58美元，之后因成本暴涨，整个投资计画取消。GE Vernova Hitachi Nuclear Energy(GEH)在加拿大的案场，目前预估约110美元，这些是设计目标或研究估算，而非实际商转数字。

　　核能主要的成本来自于建置期，只要同一种技术规格的建厂经验不断累积，发电成本一定会因经验的累积而大幅降低。火力发电厂每天都要买煤和天然气，还会受到战争波及船运不进来、管线被炸而涨价，核能燃料完全没有这些问题。

　　不过成本下降的幅度怎麽预估呢？参考其他能源的经验。太阳光电的成本从2010年的230美元降到2020年的34美元；风力发电的成本从1984年的440美元降到2020年的32美元。上述提到的案例是58~110美元，这是首批FOAK (First of a kind)成本，量产的成本不会这麽高。参考各种能源历史经验5%~15%的学习曲线，总体成本可望从100多美元降到50~80美元，投资看的是未来发展，这样的预期已具备投资可行性。

（图一）美国平准化能源成本比较
资料来源：Lazard

　　由于目前NuScale与Oklo都还在烧钱，NuScale有少量施工服务费营收，Oklo则是尚未有任何营收，目前股价都只是市场根据最新商务进展反映对公司的预期，无法用传统股票分析方式推测股价。

不能从基本面评估是否可以投资，但可以从市场拿订单的能力推敲其本梦比

　　我们可以试着用这八家公司拿订单的能力推敲其本梦比，目前最强的自然是有直达天听能力的Oklo。

（表二）目前八家新世代核分裂技术公司的合作关係整理
资料来源：王晓中

在可预见的未来，真正撑起核电復兴的主力依然是目前主流第2代及第3.5代技术

　　看到这个小标题，你想奇怪了，怎麽看了这麽多篇文章，又回到了目前商转发电的主流呢。这就是为什麽之前系列文章会不时穿插一些馈线优势内容的原因。电力系统有自己的一套逻辑，不是随便找个设备发了电，电就可以马上送回台电，你必须要跟台电申请馈线才能併网，馈线是稀缺品，像臺湾就有很多馈线蟑螂专门在卖馈线，更不用说美国这种电力基础设施超级落后的国家。小型核能技术再强，併不上电网，也就是漂亮的艺术品罢了，所以现在的趋势就是重启、延役核能电厂。

　　是的，你没有看错，例如美国的Duane Arnold核电厂重启，就是在现有核电厂址增加6 GW，新址建造含小型核能的3 GW；美国的Palisades核电厂原已除役，但在联邦贷款支持下即将重启，以供应微软的资料中心用电。这些原地的燃煤电厂或核电厂早就有馈线，只要目标取代，就可以让申请馈线不会成为比核管会还要更长时间的苦差事。

　　当然，只要你的用电没有尖离峰的差异，相当平稳，有另一种做法是把案场规划成微电网，如此安装小型核能自发自用，发电量可以依照需求量调整，比再生能源更棒，不需要弃风弃光。

　　回到投资，针对这种高风险高报酬的标的，最佳的投资策略是用对你来说小比例的资金，例如1%-5%，去试着驾驭股价的本梦比，抓一个大约估值低的时候买入长期持有，赌赢了是十倍以上报酬，输了也无伤大雅。或选择一些较稳健的核能股，例如有垄断地位的核能零部件公司BWX Technologies（代号BWXT）、美国唯一能生产HALEU的公司Centrus Energy（代号LEU），只是两者目前估值倍数都较高，本益比达50～60，可以等待修正时再考虑投资。

除了投资股票之外，你我有机会用AI加核能投资产业，翻转国运

　　如果你对于股票投资看不上眼，觉得赚的只是些小钱，你可以用你的人生赌一场更大的局，也就是投资产业，甚至翻转国运。

　　我们可以观察南韩的模式。大韩民国与中华民国製造业的兴起于同一世代，半世纪前的十大建设，包含后续对半导体产业的押注，无庸置疑是我们经济起飞崛起的最大原因，但好景不长，如今我们只剩半导体产业独撑大局，其他製造业奄奄一息；反观，在新型核能的国际市场，韩国可是当今的超级玩家，性价比更是西方世界的首选，小型核能除了NuScale，X-Energy也找上了韩国，但没有人来找我们。

　　多年下来，我们已经把好不容易养成的核工人才白白送到对岸发展，我们还能做什麽呢？让我们大胆思维，现今我们手上还有AI产业的入场券，还有川普关税大战被勒索的五千亿美金的对美投资，若趁机投资于美国的核能产业，应用于本地的工业区，有机会成为下一世代的十大投资战略？这可能是一场「脱台换股」的世纪豪赌，我们需要更多在绿学院平台上出没的新能源、电力、机电、金融人才加入，像储能这样一砖一瓦把基础建设完成，如此，当核能不仅仅是低碳能源的一种选项，当被提升到科技军备竞赛、国家安全、甚至文明演进的层次时，我们才不会只剩一个当年的臺湾奇蹟空壳。